上半年还在亏、三季度赚了5亿：完美世界靠《异环》翻身的那笔账

先说结论：完美世界三季度赚了5.06亿元，上半年还是亏损。翻身靠的是一款新游戏《异环》：上半年花钱推广，三季度开始确认收入，而且海外玩家比国内更愿意买单。

完美世界总部大楼。摄影：XiaYZ2023，CC BY-SA 4.0，Wikimedia Commons

一个季度扭转了半年

10月29日，完美世界发布三季报。第三季度营业收入23.62亿元，同比增长36.85%；归母净利润5.06亿元，同比增长211.47%；扣非净利润4.71亿元。前三季度累计营收51.13亿元，同比下降5.61%；归母净利润3.87亿元，同比下降41.83%。

算一笔账：前三季度净利润3.87亿元，减去第三季度的5.06亿元，说明上半年合计亏损约1.19亿元。也就是说，三季度一个季度的利润，不但补上了上半年的亏损，还多出了3.87亿元。再按增速倒推，去年三季度的净利润约1.6亿元，今年同期是它的三倍多。

为什么利润在三季度才出来

答案在游戏的记账方式里。新游戏上线前后，要集中投放大量广告和推广，这些钱当期就要计入费用；而玩家充值的流水，要按玩家的生命周期分期确认为收入。完美世界前三季度销售费用同比上涨145.60%，就是《异环》上线推广的结果，所以上半年先亏了下来。

到了三季度，前期的推广开始转化为收入。截至10月28日，《异环》全球累计流水已超过27亿元，其中官方渠道占比接近六成。官方渠道比例高，意味着交给应用商店和渠道商的分成更少，每一元流水能留下的利润更多。前三季度公司综合毛利率69.53%，同比提升10.26个百分点，游戏业务毛利率73.79%。

更值得注意的是，据报道《异环》的海外流水贡献已经超过国内市场。过去中国游戏公司出海，多是在发行和买量上做文章；《异环》是一款原创的二次元开放世界游戏，能在海外卖得比国内好，说明内容本身的竞争力已经被海外玩家认可。

这也解释了为什么同一款游戏，在财报上会先亏后赚。今年7月公司曾预告上半年转亏，当时《异环》的流水约14亿元，但大部分还没来得及确认为收入；到10月底，累计流水接近翻倍。只看上半年的亏损，会低估这款游戏；只看三季度的利润，又可能高估它的持续性。更合理的看法，是把上半年和三季度连起来，看作一笔“先投入、后回收”的完整投资：从目前的数字看，这笔投资已经开始回本。

这对谁意味着什么

对完美世界，《异环》让公司有了新的现金牛，但单款游戏撑起业绩也意味着集中度风险：后续版本更新能不能留住玩家，决定了流水能维持多久。公司年内拟超7亿元认购四只基金布局科技赛道，也是在为下一阶段找方向。

对中国游戏行业，《异环》是又一个“内容出海”的样本。从早期的手游买量出海，到现在高品质原创游戏在全球同步上线并获得海外玩家认可，中国游戏公司的竞争力正在从渠道和流量，转向研发和内容本身。

对玩家，好内容会被更多人看见，也会让更多公司愿意投入长周期、高成本的原创研发，这是一个良性的循环。

定焦观察

《异环》后续大版本更新后的流水表现，看玩家留存是否稳定。

四季度销售费用的变化，看推广投入是否进入回收期。

海外流水占比能否继续提高，以及公司下一款新品的上线节奏。

来源：
http://tech.caijing.com.cn/20261029/5190608.shtml
https://m.21jingji.com/article/20261030/herald/57a1db11b80c93ffa753b0fa5e61cd5a.html
https://www.nbd.com.cn/articles/2026-10-30/4632424.html
https://www.sohu.com/a/1094588474_161795
https://hea.china.com/articles/20261030/202610301971385.html
https://m.21jingji.com/article/20260714/herald/6757683f95bfc6db18807f1b85bef229.html
https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260716111846180687680