减重18.54%、销量增24%：甘李药业从胰岛素走向减重药

先说结论：甘李药业正从一家胰岛素公司，转向“胰岛素＋减重药＋国际化”三条腿走路。减重药是新故事，但眼下更值得看的是：胰岛素卖得更多了，收入却没同步涨。

胰岛素注射笔（示意，非甘李药业产品）。图片：Mr Hyde，公有领域，Wikimedia Commons

两款新药的进度

10月28日，甘李药业在北京总部举办2026研发开放日。公司披露，减重药博凡格鲁肽的肥胖适应症上市申请已于今年9月获国家药监局药品审评中心受理；胰岛素周制剂GZR4完成多项III期研究，计划年内申报上市。

按公司公布的临床数据，博凡格鲁肽48mg剂量组每两周给药一次，52周体重相对基线降低达18.54%，体重降低5%以上的受试者比例达98.1%；公司还完成了每四周给药一次的维持治疗研究。GZR4在与依柯胰岛素的头对头研究中，26周后糖化血红蛋白降低均为1.12%，达成非劣效主要终点。以上均为公司披露的研究结果，药品能否获批、何时上市，以监管审评为准。

减重药是近年全球医药行业最热的赛道之一，国内外药企都在布局GLP-1类药物，竞争的关键是疗效、给药频率和价格。公司称，博凡格鲁肽是目前唯一与司美格鲁肽降糖版、减重版及替尔泊肽都开展过头对头临床试验的GLP-1类产品，其降糖适应症与司美格鲁肽降糖版的头对头III期研究正在进行中。两周一次甚至四周一次的给药频率，是它想打出的差异化。

董事长兼CEO陈伟表示，公司正推进研发模式、治疗领域和市场布局三方面的战略转型。研发效率是转型的底气之一：按公司披露，从立项到确定临床前候选化合物平均约7个月，再到提交临床试验申请平均约10个月；PROTAC平台已有超过160位科学家，今年已有三个临床试验申请连续获批。

算一笔账：多卖的胰岛素去哪了

2026年前三季度，甘李药业营业收入33.69亿元，同比增长10.57%；归母净利润8.58亿元，同比增长4.86%。净利润除以营收，净利率约25%。

国内这块要细看：国内收入27.97亿元，同比增长3.96%；胰岛素制剂销量9059万支，同比增长24.23%。如果收入全部按胰岛素粗算，销量涨了约24%、收入只涨了约4%，相当于每支的平均收入下降了约16%。实际收入里还有其他产品，这只是一个粗略的方向判断，但它说明国内的增长主要靠“以量换价”，量的增长还没有充分转化成收入。

国际化：61个国家获批，不到20个有销售

国际业务是增长最快的一块。今年1至9月国际业务收入5.72亿元，同比增长60.4%，约占总营收的17%。其中国际销售收入4.74亿元，同比增长34.36%，巴西项目贡献1.83亿元；特许权服务收入增加0.94亿元，主要来自博凡格鲁肽授权首付款的确认。

首席商业官都凯坦言，公司产品已在61个国家获批，但真正产生销售收入的国家不到20个，也就是说三分之二的获批市场还没有转化成生意。从拿证到卖货，需要渠道、招标和本地团队，这也是接下来国际收入还能涨多少的关键。

定焦观察

博凡格鲁肽上市审评进展，以及GZR4能否按计划年内申报。

国内胰岛素销量增速与收入增速之间的差距是否收窄。

产生实际销售收入的海外国家数量能否增加。

来源：
https://www.163.com/money/article/LAOB33V300258105.html